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 企業価値について考える(其の三)
2006年07月24日 (月) | 編集 |
企業価値についてのお勉強の第3回です。参考にする書籍は、MBAバリュエーションです。

第1回目はこちら(§1.価値という視点
第2回目はこちら(§2.永久還元の定義式

§3.定率成長の永久還元定義式

今期100万円の利益を計上する予定の企業が永年年率5%で利益を増やしていく場合の現在の事業価値について考えてみます。

毎年利益が5%増えていくということは、1年後100万円、2年後105万円、3年後110.25万円・・のように複利で増えていくことになります。これに、割引率10%を考慮すると、

1年後の100万円の現在価値は、100万円÷1.1=90.9万円
2年後の105万円の現在価値は、105万円÷1.1の2乗=86.8万円
3年後の110.25万円の現在価値は、110.25万円÷1.1の3乗=82.8万円


n年後の(100×1.05のn-1乗)万円の現在価値は、100×1.05のn-1乗÷1.1のn乗

従って、現在価値の総和PV=100÷1.1+100×1.05÷1.1の2乗+・・・+100×1.05のn-1乗÷1.1のn乗

となりますが、この両辺に1.05/1.1を掛けて元の式を引くと、単純に

PV=100/(0.1-0.05)=2,000万円

となりました。なので、今期100万円の利益を計上する予定の企業が永年年率5%で利益を増やしていく場合の現在の事業価値は2,000万円ということですね。

これを、公式のように表すと、

PV=C/(r-g)・・・定率成長の永久還元定義式
 PV:現在価値
  C:毎年のキャッシュフロー
  r:ディスカウントレート(割引率)
  g:キャッシュフローの成長率

となるようです。難しいようでしたが、最終的には、結構シンプルな式で表すことができました。要するに、企業価値を計る場合には、割引率と成長性をどのように考えるかが重要なんでしょうね。次回から、この辺りについて勉強してみます。


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